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金融危机对中美实体经济与消费体系影响几何?

编者按:近日,江苏科赛集团董事长江喜科在赴美参加国务院发展研究中心———斯坦福大学企业领袖班结业典礼期间,考察了花旗银行、华尔街银行、英特尔、思科、甲骨文、惠普等金融机构及先进企业,并与多位经济学家和世界500强企业的企业家就美国金融危机问题进行了深入探讨,归国后撰写了《金融危机对中美实体经济与消费体系影响几何》一文。作者认为,此次危机与美国的消费模式、金融监管机制、金融机构的运作方式以及美国和世界的经济结构差异等方面有着密切的关系。金融危机对中美两个国家的影响有着根本不同:美国金融危机首先影响到是美国消费者的信心,接下来才是美国的实体经济;而中国首先波及到的是实体经济,之后才是消费。作者试图通过金融危机对中美两国消费及实体经济产生的影响进行分析,为我国未来的金融改革和经济发展提供参考。

金融危机产生原因此次金融危机产生的根源,是次贷危机。次贷危机(subprimelendingcrisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。次级抵押贷款与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高,贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房。

  世纪交替之际,互联网泡沫破裂,在“9·11事件”后让美国经济再遭重创。为避免经济出现大幅衰退,美联储连续多次降息。降息对美国国内消费的推动作用是显而易见的,消费在GDP中的份额逐年上升,2007年美国消费占GDP的比例超过70%,为历史新高。此时,中国抓住了国际贸易快速发展的机会,一举成为“世界工厂”(见中国进出口额增长曲线图)。中国的连年增长的贸易顺差及吸引大量国外投资(FDI)使中国外汇储备快速增加,2006年中国外汇储备一跃成为世界第一(见中国外汇储备增长曲线图)。

  由于美元仍是最主要的世界货币,中国的外汇储备主要以美国国债等美元资产为主。中国流入美国的资金使美国金融系统流动性更加宽裕,让美联储能长期维持低利率,实现了美国历史上最长的繁荣期(见下表)。

  一般而言,流动性过剩容易导致通货膨胀率上升。但由于中国大量低价商品源源不断地涌入美国,致使美国消费者价格指数(CPI)总体会保持相对稳定。

  房地产行业存在特殊性,低利率、流动性过剩对美国房地产行业产生了重大影响。一方面,房屋按揭贷款利率低使购房者成本降低,刺激购房需求;另一方面,流动性过剩使次贷机构迫于竞争需要,大量发放次级抵押贷款,并且降低了次级房贷准入条件,进一步放大了购房需求。2001年以后美国房地产价格快速上涨,许多地方的房子在5年之内价格翻了一番。

  从长期来看,美国的双赤字(贸易赤字、财政赤字)增长模式是无法持续的。2006年能源、金属等原材料价格出现快速上涨,世界经济呈现出放缓迹象,美联储为避免通胀率上升,逐步提高利率,美国的房地产行业首当其冲受到影响,房价出现下跌。之前房价很高时,银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者,如果贷款者无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还、拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低,贷款者无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款本金和利息,甚至无法弥补贷款额本身,因此,银行就会在贷款上出现亏损。由于分期付款的利息上升,加上贷款者本身就是次级信用贷款者,导致了大量的无法还贷的贷款者。

  正如上文分析,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,就引发了次债危机,进而引发金融市场失灵和信用市场失效,产生了消费危机和信用危机。金融危机对中美影响差异分析一、危机首先对美国消费产生影响,但对中国消费影响不大长期以来,美国一直注重于超前消费、高负债、低储蓄率的特征,政府、企业均举债消费或生产。依靠借贷,致使一些美国居民可以提前享受房子、车子和众多奢侈品。可以说,美国赶超型的经济发展战略助长了经济泡沫,造成房价上涨。当居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候,就会引起的次级贷款对象的偿付能力下降,违约率上升,引起负资产效应,无力还贷的房贷人越来越多,消费市场信心就会受到影响。

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